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　　目前中國正掀起全面改革的浪潮，如何順應(yīng)國家加快完善基本經(jīng)濟制度和現(xiàn)代市場體系的大勢，抓住歷史機遇“乘風(fēng)破浪”，是現(xiàn)今所有社會主義市場經(jīng)濟主體深深思索的問題。改革創(chuàng)新二者密不可分——如何更好地發(fā)揮公司優(yōu)勢和核心競爭力，創(chuàng)新開拓一片業(yè)務(wù)藍海，從而形成新的增長點？在此提出建設(shè)“項目債權(quán)眾籌投資平臺”這一尚不成熟的想法，希望拋磚引玉，得到各方的批評指正。

　　一、關(guān)于“眾籌”

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要成員之一的“眾籌”譯自“crowdfunding”一詞，顧名思義即群眾籌資。2009年概念興起至今已形成多家運營較為成熟、公眾耳熟能詳?shù)闹型獗娀I網(wǎng)站。目前眾籌平臺主要有4種模式：獎勵眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、捐贈眾籌。

　　——獎勵眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布展示創(chuàng)意商品項目并在成功募集目標資金后兌現(xiàn)預(yù)先承諾的商品或服務(wù)回報，因而也稱商品眾籌、回報眾籌，以全球知名的眾籌平臺Kickstarter和國內(nèi)的點名時間為代表。

　　——股權(quán)眾籌一般是初創(chuàng)小微企業(yè)拿出一定比例股份通過互聯(lián)網(wǎng)面向大眾融資，因而亦被稱為“風(fēng)險投資、天使投資、私募股權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)化”，自2011年在中國出現(xiàn)至今也已經(jīng)發(fā)展至15家平臺，天使匯、大家投等網(wǎng)站較為人熟知。

　　——債權(quán)眾籌本質(zhì)即擔(dān)保借款，亦被稱為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，目前社會上此類平臺多與小額擔(dān)保貸款公司合作，聲稱100%保障本金收益，以極低的門檻和承諾可與信托媲美的高額利息（通常年化收益率大于12%）呈現(xiàn)出極強的資金集聚能力，平臺形式有采用包裝成高收益理財產(chǎn)品手段進行營銷的有利網(wǎng)等，有一定透明度能夠進行項目直投的銀客網(wǎng)、金海貸等。

　　——捐贈眾籌又稱為慈善眾籌，對投資人無任何回報，常見于對某項公益活動的支持。

　　 “眾籌”概念自興起以來就以驚人的速度擴張發(fā)展，4種眾籌模式中又數(shù)債權(quán)眾籌最受百姓矚目。在百姓資產(chǎn)保值增值愿望強烈但又缺乏投資渠道的今天，將“民間借貸互聯(lián)網(wǎng)化”的債權(quán)眾籌在極短的時間就吸引了數(shù)以百億計的民資。央行發(fā)布的金融穩(wěn)定報告顯示，近兩年國內(nèi)P2P平臺數(shù)量以超過150%的速度增長，截至2013年末國內(nèi)活躍的P2P平臺已超350家，累計交易額超600億。更有機構(gòu)預(yù)測，債權(quán)眾籌規(guī)模將在2014年突破1000億，2016年超過3000億。面對潛力如此巨大的金融新興領(lǐng)域，國內(nèi)不少銀行金融機構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)紛紛開始進行研究考察如何參與其中，盡早于商業(yè)藍海搶占一席之地。

　　二、“項目債權(quán)眾籌投資平臺”設(shè)計思路

　　債權(quán)眾籌雖呈現(xiàn)巨大潛力，但如同任何新興事物一樣，在發(fā)展初期由于缺乏監(jiān)管而出現(xiàn)平臺魚龍混雜、虛構(gòu)項目進行金融詐騙、非法集資、虛假擔(dān)保等亂象，“P2P跑路”等負面新聞不絕于耳?，F(xiàn)階段呼喚的不僅是正式監(jiān)管細則盡快出臺，更希望能有一個正規(guī)安全的項目直投平臺能讓百姓放心投資、能讓民資真正投入實體經(jīng)濟而非在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)。

　　中咨公司肩負服務(wù)國家經(jīng)濟建設(shè)的歷史重任，具有良好的社會信譽度和美譽度。由中咨公司聯(lián)合金融機構(gòu)共同投資建立的項目債權(quán)眾籌投資平臺在市場中無疑扮演著“正規(guī)軍”的角色，對民資的集聚效應(yīng)可想而知。投資標的方面，目前國家鼓勵發(fā)展的企業(yè)投資項目和地方市政項目這2類適宜眾籌引入民資：

　　——通過優(yōu)選國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項目進入平臺進行眾籌融資，從而引導(dǎo)民資進入實體經(jīng)濟、進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、進入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、進入“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)，彌補傳統(tǒng)信貸金融供給形成的結(jié)構(gòu)性失衡，使金融更好地服務(wù)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

　　——《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機制，允許地方政府通過發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道。乘著地方債由中央財政代發(fā)代償?shù)阶园l(fā)自還的變革東風(fēng)，充分利用公司的政府資源優(yōu)勢，引地方市政項目進入平臺進行項目直投眾籌融資，無疑是對地方債務(wù)規(guī)范化透明化最有力的踐行！平臺一舉多得，既豐富了百姓投資渠道，又有效地對接了民間資本與城市建設(shè)，有力地推動了城鎮(zhèn)化的健康發(fā)展，同時便于公眾對地方市政項目建設(shè)和資金使用情況的監(jiān)督，也為地方政府提供了遠比信托貸款成本低廉的融資渠道，緩解了地方債壓力。

　　項目債權(quán)眾籌模式

　　1.地方市政項目債權(quán)眾籌

　　平臺面向公眾展示地方政府有融資意愿的市政項目，公眾根據(jù)眾籌規(guī)則進行投資。公司出具權(quán)威項目評估報告論證項目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機構(gòu)負責(zé)具體金融產(chǎn)品設(shè)計，包括償債方式、份額設(shè)計、金融合規(guī)性等，并負責(zé)資金劃轉(zhuǎn)。償債模式方面可借鑒發(fā)達國家透明規(guī)范的市政債券償債方法：根據(jù)市政項目收益情況的不同，水務(wù)類和公路類等能通過收費獲取穩(wěn)定收益的公共事業(yè)可劃撥一定比例收益用于償債，非經(jīng)營性項目或自身收益不能完全償還債務(wù)和提供有市場競爭力的投資收益的，考慮項目附加設(shè)施收益償債，如公用設(shè)施加蓋廣告展位等，必要時償債缺口由地方政府財稅收入彌補。針對市政項目周期長的特點科學(xué)設(shè)計項目債權(quán)眾籌投資的進入、退出和債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2.企業(yè)投資項目債權(quán)眾籌

　　平臺面向公眾展示優(yōu)選出來的企業(yè)投資項目，公眾根據(jù)項目眾籌規(guī)則進行投資。公司出具權(quán)威項目評估報告論證項目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機構(gòu)負責(zé)具體金融產(chǎn)品設(shè)計，包括償債方式、份額設(shè)計、金融合規(guī)性等，并負責(zé)資金劃轉(zhuǎn)。公眾投資企業(yè)項目的風(fēng)險在于企業(yè)項目不似市政項目有財政兜底。中咨公司在此擔(dān)任獨立、公正、科學(xué)、可靠的“顧問”角色，憑借最專業(yè)的項目評價能力給出關(guān)于項目可行性、盈利能力、償債能力等方面最可信的結(jié)論——對比社會上其他項目直投債權(quán)眾籌平臺僅對項目描述寥寥數(shù)語、空口承諾本金保障和夸大收益，中咨平臺的正規(guī)性不言而喻。

　　平臺盈利模式

　　對項目端 – 服務(wù)費（項目評估、眾籌融資方案設(shè)計、推廣等）

　　對投資端 – 投資資金抽成收取管理費

　　“項目債權(quán)眾籌投資平臺”的創(chuàng)新優(yōu)勢

　　1. 創(chuàng)新融資渠道緩解地方債壓力。除銀行貸款外，地方政府設(shè)立的政府融資平臺主要通過發(fā)債和信托貸款進行融資。地方債中央財政代發(fā)代償模式由于資金使用者和債務(wù)償還者錯配而導(dǎo)致使用者只關(guān)心項目建設(shè)而不關(guān)心債務(wù)壓力，資金使用效率低下。近年來伴隨城鎮(zhèn)化發(fā)展的飛速推進，地方政府為填補資金缺口采用了大量高利率水平的信托貸款，債務(wù)水平畸高以致進入了借新償舊和高度依賴土地財政的怪圈。以市政項目債權(quán)眾籌聯(lián)通民間資本和城市建設(shè)，一方面通過政府信用保障和合理設(shè)計收益率使其高于定存和理財?shù)劝傩粘Ｓ猛顿Y渠道就可以撬動大量民間資本，另一方面地方政府大大降低了融資成本，減輕了財政壓力。

　　2. 項目直投透明度高，符合國家對于債務(wù)規(guī)范化透明化的正向激勵，利于公眾對項目和資金的監(jiān)督。平臺使各地方市政項目籌資總量、用途、償債壓力等一目了然，便于控制債務(wù)風(fēng)險。項目直投亦是地方政府債務(wù)融資使用情況透明度提升的一次大跨步。市政項目從投資估算、眾籌融資環(huán)節(jié)就將細節(jié)公之于眾，后續(xù)資金使用情況和工程質(zhì)量也必然備受投資人關(guān)注與監(jiān)督。

　　3. 豐富了百姓投資渠道。中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，百姓日漸富裕，然而百姓投資渠道卻十分有限：儲蓄、國債、股市、信托、理財產(chǎn)品、基金（包括各種“寶”類貨幣基金）——儲蓄國債不能滿足大眾對投資收益的需求，股市無法保證資產(chǎn)穩(wěn)定增值，信托、PE門檻太高，各類公募基金的投向?qū)ο蟊举|(zhì)上也是股票債券等，銀行理財產(chǎn)品將投資項目打包成黑箱無透明度，因而門檻極低、申贖靈活、收益尚可的各種“寶”一面世就備受追捧，而更大量的民間資本則洶涌進入房地產(chǎn)、黃金、古董玉石甚至農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域，百姓投資渠道匱乏已然引發(fā)了許多社會問題?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出發(fā)展普惠金融，鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。眾籌作為普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融重要一員，其發(fā)展受到銀監(jiān)會等監(jiān)管層的鼓勵。由中咨公司聯(lián)合國有大型金融機構(gòu)共同建立“項目債權(quán)眾籌投資平臺”，給迷茫無措的民資一個參與政府項目的渠道、一個投向國家鼓勵發(fā)展領(lǐng)域的指引、一個貢獻國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的機會，將經(jīng)濟發(fā)展不斷向良性循環(huán)的道路推動。

　　4.利于公司咨詢評估主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。平臺是連接企業(yè)和投資者的橋梁，對項目方和資金方具有雙向聚力。廣大有項目募資需求的企業(yè)前來尋求眾籌融資和項目評估服務(wù)，平臺的運營將變“我們找客戶”為“客戶找我們”。

　　三、法律風(fēng)險規(guī)避

　　雖然關(guān)于眾籌的正式監(jiān)管細則尚未出臺，但平臺建設(shè)運營仍需要嚴格遵守監(jiān)管層已明確的規(guī)定：目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺普遍使用的理財-資金池模式被清晰界定為非法集資，央行明確平臺不得通過將借款需求設(shè)計成理財產(chǎn)品或先歸集資金再尋找借款對象等方式使資金進入平臺的中間賬戶產(chǎn)生資金池，平臺不得行使攬存貸出的銀行職能，要求“去金融化”，平臺業(yè)務(wù)邊界被劃定為為借貸雙方提供信息和資信評估、投資咨詢等服務(wù)，平臺資金需采用第三方托管機制。這也是“項目債權(quán)眾籌投資平臺”需要公司聯(lián)合金融機構(gòu)共同建設(shè)的考慮。

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