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投資項目ESG評價探索

中國國際工程咨詢有限公司研究中心副主任

中國PPP咨詢機構(gòu)論壇副秘書長

徐成彬

根據(jù)第七屆中國PPP論壇的安排，我主要分享投資項目ESG評價的探索。ESG是舶來品，源自環(huán)境、社會和治理三個英文單詞的首字母。ESG評價包括環(huán)境保護(hù)（environmental protection）、 社會責(zé)任（social responsibility）和公司治理（corporation governance）三大綜合指標(biāo)，區(qū)別于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)，是現(xiàn)代社會責(zé)任投資的重要組成部分。

ESG評價主要包括企業(yè)和項目兩個層面，目前國內(nèi)外ESG評價主要是針對企業(yè)層面，尤其是對上市公司的ESG評價。從長遠(yuǎn)來看，ESG評價最終需要落腳到項目層面，目前國內(nèi)外都在積極探索。今天我主要交流投資項目ESG評價的意義、指標(biāo)與原則、信息披露與監(jiān)測三個方面的內(nèi)容。

ESG最早可以追溯至2002年國際金融公司（IFC）和荷蘭銀行提出的赤道原則（EP），要求將環(huán)境和社會的影響綜合評估結(jié)果納入項目貸款原則。ESG概念的正式提出是2004年，聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）首次提出了ESG的概念，作為投資決策的重要考量因素，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注和大力推動。2018年世界銀行發(fā)布報告《將環(huán)境、社會、治理因素納入固定收益投資決策》，剛才Ross Butler在演講中提到了世界銀行的《環(huán)境和社會框架》（ESF），專門強調(diào)了ESG中的社會責(zé)任和治理機制?？傊珽SG已成為世界銀行等國際組織在項目融資中必須遵循的重要標(biāo)準(zhǔn)。

貫徹ESG理念是實現(xiàn)我國高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。黨的二十大報告中，第九、十、十一部分聚焦民生福祉、綠色發(fā)展和能力現(xiàn)代化，重點強調(diào)環(huán)境、社會、治理，契合ESG理念國際發(fā)展的趨勢和潮流。

同時，ESG評價與PPP關(guān)系也非常密切。聯(lián)合國《2030可持續(xù)發(fā)展議程》確立了17個169項可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟(jì)委員會（UNECE）將PPP作為推動人類可持續(xù)發(fā)展重要支撐工具，提出了以人為本的PPP，制定了十項指導(dǎo)原則和評價工具，強調(diào)社會以人為本，強調(diào)人的尊嚴(yán)、公平和正義，環(huán)境保護(hù)，伙伴關(guān)系等因素，與ESG理念是一脈相承的。

落實ESG理念必須從投資項目源頭上抓起。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，投資始終具有壓艙石作用。2001到2020年，我國GDP平均增速8.7%，固定資產(chǎn)平均增速是17.1%；2021年投資增速有所下降，但全社會固定資產(chǎn)投資仍為54.5萬億。擴(kuò)大有效投資并帶動消費，成為當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤的重要的立足點。固定資產(chǎn)投資要隨著項目走，ESG理念要助力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，必須隨著項目實施而落實到位。項目包括兩個層面：一是新建項目，決策階段必須考量環(huán)境、社會和治理能力等預(yù)期指標(biāo)，開展ESG評價；二是存量項目盤活，如發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，根據(jù)披露的信息和相關(guān)資料率先開展ESG評級。

國家發(fā)展改革委作為投資主管部門也在積極推行項目層面的ESG評價。最近一年，至少有三個政策文件專門提到ESG評價，作為項目投資決策環(huán)節(jié)的重要內(nèi)容。一是2021年12月，國家發(fā)展改革委出臺《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)投資審批制度改革的若干意見》，明確要求研究借鑒ESG等國際先進(jìn)理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項目前期工作質(zhì)量。二是2022年10月，國家發(fā)展改革委出臺《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》，要求針對民間投資也要探索開展投資項目ESG評價，以便幫助民營企業(yè)更好地預(yù)判、防范和管控投資項目可能產(chǎn)生的環(huán)境、社會、治理風(fēng)險，規(guī)范投資行為。三是2022年11月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于投資項目可行研究報告編寫大綱（征求意見稿）》，結(jié)合投融資改革和高質(zhì)量發(fā)展要求，擬將ESG評價作為重要環(huán)節(jié)和重要內(nèi)容，納入到政府投資項目和企業(yè)投資項目可行性研究報告，成為項目前期決策的重要依據(jù)。

國際評級機構(gòu)起步較早，建立了企業(yè)層面ESG評價體系，掌握ESG評價話語權(quán)。但是，某些國際評級機構(gòu)對中國企業(yè)的ESG評價存在一些偏差，甚至偏見，對國內(nèi)上市公司（尤其是國有控股企業(yè)）評級結(jié)果整體偏低。所以，開展中國自己的ESG評級體系研究，對于中國企業(yè)提高聲譽、拓展國際投資意義重大。

國內(nèi)ESG評級整體方興未艾，但研究體系尚未統(tǒng)一。評價機構(gòu)包括中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國工商銀行、中國銀行，以及一些大學(xué)和基金公司，它們對ESG評價指標(biāo)體系進(jìn)行了很好的探索。整體來說，這些指標(biāo)體系以公司層面為主，在項目層面也有初步探索。

投資項目ESG評價最終必須落腳到指標(biāo)體系，ESG評價指標(biāo)是落實ESG評價工作最終抓手。在國家發(fā)展改革委投資司指導(dǎo)下，我們研究投資項目ESG評價框架時借鑒了國內(nèi)外很多機構(gòu)的經(jīng)驗，同時堅持立足中國國情，充分考慮了項目層面ESG特點。我們認(rèn)為，投資項目ESG評價可以分為環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任和項目治理三個維度，涉及不同主題。

第一個是環(huán)境責(zé)任維度，主要關(guān)注資源效率、環(huán)境保護(hù)和氣候應(yīng)對。國家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于投資項目可行性研究編寫大綱（征求意見稿）》提出，環(huán)境和生態(tài)影響評價是可行性研究非常重要的內(nèi)容，需要評價項目在污染物排放、水土流失、生態(tài)保護(hù)、生物多樣性和環(huán)境敏感區(qū)域等方面的影響，并提出對應(yīng)的保護(hù)措施。此外，氣候應(yīng)對與“雙碳”目標(biāo)緊密關(guān)聯(lián)，要求評價項目碳排放水平，固碳量和中和程度，以及與當(dāng)?shù)亍半p碳”目標(biāo)的符合性。

第二是社會責(zé)任維度，關(guān)注項目內(nèi)部員工權(quán)益保護(hù)和個人發(fā)展、項目和周邊社區(qū)發(fā)展，以及更廣義層面上的項目和社會發(fā)展關(guān)系。項目層面社會責(zé)任集中體現(xiàn)在社會影響評價，主要評價項目在帶動當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)增收、技能提升等預(yù)期成效，以及促進(jìn)員工發(fā)展、社區(qū)發(fā)展和社會發(fā)展等方面的社會責(zé)任，并提出減緩負(fù)面影響的行動方案。

第三是項目治理維度，主要體現(xiàn)合規(guī)管理、治理體系和項目管理等方面。在項目可行性研究和投資決策環(huán)節(jié)，需要重點研究項目組織機構(gòu)，包括組織機構(gòu)設(shè)置、人力資源配置、員工培訓(xùn)需求和計劃，提出項目在合規(guī)管理、治理體系、聲譽形象和信息披露等方面的措施。

投資項目ESG評價在實踐應(yīng)用時要堅持四項原則。

一是通用和行業(yè)個性化指標(biāo)相結(jié)合。投資主管部門主要從國家層面研究或發(fā)布ESG評價標(biāo)準(zhǔn)，強調(diào)通用要求，一般到第三層級；不同行業(yè)、不同地區(qū)可以從操作層面出發(fā)，有針對性地設(shè)置第四層級的個性化指標(biāo)。

二是定量評價和定性評價相結(jié)合。相對而言，環(huán)境責(zé)任維度評價指標(biāo)更容易量化，在定量優(yōu)先的前提下，社會責(zé)任和治理責(zé)任很難完全用定量指標(biāo)來反映，需要通過定性指標(biāo)來補充衡量和評價。

三是前期評價與實施評級相結(jié)合。項目前期可行性論證或決策階段，ESG評價是對未來指標(biāo)進(jìn)行預(yù)判并形成基準(zhǔn)。在項目建設(shè)和運營過程中，更多以實際表現(xiàn)進(jìn)行評級。例如，基礎(chǔ)設(shè)施REITs申報階段，根據(jù)項目過去3年運營階段在環(huán)境、社會和治理方面的實際指標(biāo)進(jìn)行ESG評級，作為REITs發(fā)行的必要條件和信息披露的重要內(nèi)容。

四是自我評價和第三方評價相結(jié)合。項目單位及其股東單位可以自行評價和披露項目ESG表現(xiàn)，同時也離不開專業(yè)第三方的獨立評價。

我國有關(guān)機構(gòu)和部門發(fā)布了很多ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，如中國證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，主要針對企業(yè)層面或上市公司、國有企業(yè)、中央企業(yè)的信息披露。投資項目ESG信息披露同樣非常重要，主要涉及披露的形式和具體要求。

投資項目ESG信息披露可分為三種形式。一是強制披露，如污染物排放等環(huán)保法定文件強制要求披露相關(guān)指標(biāo)；二是自愿披露，項目單位或股東主動披露ESG信息以展示企業(yè)形象；三是協(xié)議披露，通過協(xié)議簽定，有針對性地向特定主體披露項目有關(guān)信息。

當(dāng)然，投資項目ESG信息披露要注意有關(guān)原則和要求。一是要依法合規(guī)保守國家秘密、商業(yè)秘密，不是所有信息都適合公開披露；二是要對披露信息的質(zhì)量負(fù)責(zé)，要求真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露項目信息。

投資項目ESG實施效果的評價必須貫徹項目全生命周期。ESG評價始于項目啟動階段，在項目前期就關(guān)注環(huán)境、社會以及治理相關(guān)指標(biāo)和未來可能表現(xiàn)。ESG評價實際上是一個長期動態(tài)的過程。在項目實施過程中需要不斷地監(jiān)測ESG實施效果，如果發(fā)現(xiàn)與原來的計劃和預(yù)期結(jié)果存在偏差，需要分析原因，通過總結(jié)經(jīng)驗提出改進(jìn)方案，促進(jìn)項目可持續(xù)發(fā)展。

投資項目ESG監(jiān)測和評價離不開信息的獲取。一方面是公開的信息，另一方面評級機構(gòu)也可以通過問卷調(diào)查、入戶訪談等方式主動收集信息。專業(yè)第三方機構(gòu)評級是非常必要的，第三方評級機構(gòu)必須具有雙重能力，一是信用評級方面的能力，二是項目咨詢和工程實踐經(jīng)驗對于完成項目ESG評級也很重要。

以上是我分享的關(guān)于投資項目ESG評價的三個方面內(nèi)容，供大家參考。謝謝！